COSTOS EN PRODUCTO
La política de subsidios a SOEs impide que el
capital se asigne a los proyectos más rentables.
Por lo tanto, la desa-
parición de estos subsidios permitiría
la igualación de rentabilidades brutas al capital.
La metodología desarrollada
desarrollada no permite comparar las rentabilidades
al capital entre sectores, pero si entre distintas armas dentro
de cada sector. Luego, se calcula la ganancia en producto
por mover el capital actualmente en SOEs a otras empre-sas
de mayor rentabilidad dentro del mismo sector. Las ganancias
en producto .uctúan entre 5% y 8% del producto
industrial, que representa entre un 2% y 3% del PIB
en China.
DETERMINANTES DE ri/ri*
Existen dos grandes determinantes de la brecha en rentabilidad
ri/ri*. Por una parte, diferencias en productividad
explican que los retornos a los factores de las empresas
menos productivas sean menores que en empresas más
productivas. Lo mismo sucede entre países: países
con menor productividad tienen menores salarios y menores
retornos al capital. Definimos la diferencia en productividad
entre SOEs y empresas no estatales en la industria i
como (1+.i)>1, donde (1+.i) refleja los mayores requerimientos
de factores por unidad de producto en la empresa estatal
(ya sea por que tiene peor tecnología o por que
aprovecha menos economías de escala). La brecha
"neutral"
en rentabilidad del capital, es decir, aquella que refleja
adecuadamente las diferencias en productividad, es igual
a 1/(1+·i)<1.
Sin embargo, dentro de un mismo país los factores
jamás se emplearan en firmas con bajo retorno.
Esto contrasta
con el equilibrio entre países, donde limitaciones
a la movilidad de factores permite sostener diferencias
en sus retor-nos. Dentro de un mismo país, la
integración de mercados de factores requiere
igualación en sus remuneraciones netas, por lo
que las diferencias en productividad deben ser compensadas
con subsidios a los factores si se quiere evitar la
desaparición de las empresas de baja productividad.
En el caso de China, los subsidios no son parejos entre
factores. Como ya mencionamos, los costos laborales
en distintos tipos de empresas son similares (después
de co-rregir por calidad del trabajo), mientras que
existen importantes subsidios al capital. Así,
las presiones en el merca-do del trabajo hacen que la
brecha efectiva en rentabilidad al capital en SOEs sea
mayor que la "neutral". El impacto negativo
sobre la rentabilidad al capital en SOEs de altos costos
laborales es mayor en aquellos sectores que usan trabajo
de manera intensiva.
Luego, descomponemos la brecha de rentabilidad al capital
entre empresas estatales y no estatales en su compo-nente
"neutral" y en su componente asociado a diferencias
en precios relativos de factores. El Gráfico
3 muestra en orden ascendiente la brecha observada de
rentabilidad al capital en SOEs y FIEs (línea
amarilla), mientras que la línea gris es la brecha
"neutral". Se concluye que el principal determinante
de las diferencias en rentabilidades al ca-pital son
diferencias en productividad. Si los precios relativos
de factores en SOEs fuesen iguales a los que enfrentan
las FIEs, la rentabilidad promedio del capital en las
primeras seria de 60%, y no de 36% como se observa en
la rea-lidad. La igualación de los costos laborales
entre SOEs y empresas no estatales hace que todo el
peso de la baja pro-ductividad recaiga sobre el capital.
La diferencia entre el 60% y el 36% se explica por las
presiones derivadas de la integración laboral.
Como ya se discutió, el mayor precio relativo
del trabajo que enfrentan las SOEs perjudica más
la rentabilidad en aquellas industrias que usan trabajo
más intensivamente. Por otro lado, los resultados
muestran que las diferencias en productividad son mayores
en sectores intensivos en capital. Ambos efectos tienden
a cancelarse, y la brecha en rentabilidad no presenta
un patrón claro entre sectores con distinta intensidad
de uso.
CONCLUSIONES
La brecha en rentabilidad entre empresas estatales y
el sector no estatal en China es significativa. Los
esfuerzos por reformar las empresas estatales no parecen
haber dado los resultados esperados, y los subsidios
al capital otorgados por los bancos para asegurar su
subsistencia artificial continúan afectando significativamente
la solvencia del siste-ma financiero. En términos
generales, las pérdidas en producto por la mala
asignación del crédito representan entre
5% y 8% del producto total industrial, lo que es equivalente
al 2% o 3% del PIB en China. La brecha en la rentabi-lidad
del capital se explica principalmente por diferencias
en productividad entre SOEs, FIEs y NSOs, y en menor
medida por las presiones en los costos laborales que
enfrenta el aparato productivo estatal.
En términos de política económica,
los desafíos del sistema .nanciero radican no
solo en arreglar el balance de los bancos para solucionar
su problema de solvencia, sino que en evitar que el
problema se agudice por préstamos malos. Aún
cuando se ha avanzado mucho en este camino, los resultados
muestran que la situación de las empresas esta-tales
sigue siendo vulnerable, que la brecha a financiar es
importante, y por lo tanto que la política de
acceso prefe-rencial al crédito de la SOEs es
muy costosa.
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