Sin duda que la adquisición de Almacenes Paris por parte de CENCOSUD fue una de las operaciones empresariales más interesantes del año 2005. La Oferta Pública de Adquisición de Acciones, más conocida por su acrónimo OPA, sobre Almacenes París marcó un hito en nuestro mercado de valores por al menos tres razones: (i) fue la primera OPA de canje de valores; (ii) fue la primera OPA “hostil”; y (iii) fue la primera OPA competitiva realizada en el marco del recientemente aprobado Título XXV de la Ley de Mercado de Valores.
En términos simples, en las OPAs de canje el comprador ofrece pagar las acciones de la empresa que desea adquirir con acciones de su propia empresa, es decir, por medio de papel moneda emitido por el propio comprador, no el Banco Central. Se ha argumentado, que este procedimiento evita tomar financiamiento que puede, eventualmente, debilitar financieramente a la compañía, y permite aprovechar un supuestamente alto valor de mercado de la empresa compradora. Este último argumento es similar a la idea de que a las empresas les conviene emitir acciones cuando consideran que éstas están siendo sobrevaluadas por el mercado. Por otro lado, la OPA sobre Almacenes París fue hostil por cuanto el
controlador de Almacenes París hasta ese momento, Quiñenco, no deseaba perder el control de la compañía. De hecho, Quiñenco lanzó a los pocos días de la primera OPA de canje, una OPA competitiva en dinero a la que CENCOSUD respondió con una nueva OPA en términos más atractivos para los accionistas de Almacenes París. Por lo tanto, la competencia por el control de Almacenes París terminó bene.ciando a sus accionistas minoritarios.
Sin embargo, más allá de los aspectos financieros de la operación, la OPA sobre Almacenes París dejó varias lecciones desde el punto de vista del funcionamiento de nuestro mercado de capitales. Por un lado, debido a su complejidad la operación puso a prueba a la legislación vigente en aspectos relacionados con la aprobación de un aumento de capital, de
CENCOSUD en este caso, que debe hacerse formalmente antes de la OPA, pero que solo debería concretarse en caso de que la OPA fuera exitosa. Más importante, sin embargo, la OPA sobre Almacenes París puso a prueba a los participantes del mercado y a la Superintendencia de Valores y Seguros respecto a la forma en la que las diferencias de opinión respecto al procedimiento debían solucionarse. Afortunadamente para nuestro mercado de capitales, finalmente todas las partes involucradas contribuyeron a que la operación se resolviese por mecanismos de mercado evitando la judicialización del proceso. En particular, es destacable la actitud de la Superintendencia de no intervenir, entendiendo que no se estaba poniendo en peligro el espíritu de trato igualitario a los accionistas que debe primar en toda OPA.
Les invito a leer este número de Administración y Economía UC en el que se destaca la entrevista, precisamente, al ex-alumno de nuestra Facultad Pablo Castillo, actual Gerente General de París S.A. y Presidente de la Fundación de Ex Alumnos. Este número presenta, además, interesantes artículos en temas tan variados como la e.ciencia de las empresas estatales chinas, la creación de valor en los puntos de venta, el endeudamiento de las empresas y los límites a la planificación tributaria en Chile.