Una de las decisiones del gobierno de la Presidenta Michelle Bachelet que más ha despertado el interés de la opinión
pública ha sido la creación del Consejo de Reforma Previsional, más conocido como la Comisión Marcel. Esta comisión
formada por un grupo de 15 expertos ha recibido, durante las últimas semanas, a más de 240 personas provenientes de
diferentes sectores. Entre los temas que se han discutido figura la cobertura previsional, la competencia entre adminis-
tradoras, las políticas de inversión, y el impacto de los cambios demográficos sobre el actual sistema previsional chileno.
La Revista Administración y Economía UC ha querido contribuir a esta interesante discusión con un número especial
dedicado a analizar algunos de los aspectos más relevantes del presente debate previsional. Seis profesores de la Facul-
tad de Ciencias Económicas y de la Administración de la Pontificia Universidad Católica de Chile y otros tres reconocidos
expertos en la materia han escrito artículos que buscan aclarar los principales temas de esta apasionante discusión
entregando su opinión en forma directa y fundamentada al estilo AyE UC.
Dos artículos de este número nos permiten enmarcar el actual debate. Por un lado, el ex Ministro del Trabajo, Ricardo
Solari, defiende la idea de que debe construirse un sistema basado en tres pilares que incluyen un primer pilar solidario de
carácter universal no contributivo, un segundo pilar de ahorro obligatorio para quienes realicen actividades productivas, y
un tercer pilar que fomente el ahorro voluntario para la vejez. Su receta para promover la competencia consiste en elimi-
nar los cientos de límites legales de inversión, salvo los de inversión en el extranjero, y sustituirlos por una medición de
riesgo global.
Por otro lado, Guillermo Arthur, Presidente de la Asociación de AFP destaca las enormes fortalezas del sistema de AFP y
plantea que, en el contexto del actual debate, es necesario tener en cuenta que la rentabilidad es muchísimo más inci-
dente en la pensión que las comisiones cobradas por las administradoras. En este sentido, la alta rentabilidad mostrada
por el sistema de UF más 10% promedio anual por 25 años, permitirán pagar buenas pensiones a los trabajadores que
cotizan en forma regular. Respecto al debate sobre la falta de competencia entre administradoras, Guillermo Arthur se
muestra partidario de la subcontratación de la administración de las cuentas, para reducir las barreras a la entrada, pero
contrario a la licitación de cartera por precio y la entrada de los bancos al negocio.
El tema de la competencia entre AFPs es abordado en mayor detalle en los artículos de los profesores Salvador Valdés y
Jorge Tarziján. El profesor del Instituto de Economía, Salvador Valdés, analiza en profundidad las formas de promover una
competencia real entre administradoras, que habría decaído a partir de la intervención gubernamental de 1997. Sus
propuestas incluyen terminar con la uniformidad de tasas de comisión en una misma AFP, la creación de un mecanismo
explícito de redistribución de ingresos, y la derogación de la ley que empaqueta en una misma firma las operaciones
básicas del administrador y la gestión financiera con el fin de reducir las economías de escala. A este respecto Salvador
Valdés propone la licitación del servicio de operaciones básicas a 10 años plazo, para cada zona geográfica por separado
.
Por su parte, el profesor de la Escuela de Administración, Jorge Tarziján, propone avanzar hacia una mayor libertad de
precios y entregar al afiliado la información de la comisión cobrada por la AFP en forma separada del aporte al fondo. En
su opinión, la competencia en el mercado de la administración de fondos de pensiones se ve perjudicada por la obligación
de empaquetar todos los servicios prestados, denaturaleza y economías de escala distintas, y ofrecerlos a un precio
único. La solución propuesta consiste en separar la administración de fondos de la administración de cuentas y sucursa-
les.
En el tema de las decisiones de inversión de las AFPs, el profesor de la Escuela de Administración, Eduardo Walker, ana-
liza los efectos de la competencia vía ranking en las carteras de las AFPs, que se produciría debido al riesgo comercial de
quedar en una mala posición en el ranking de rentabilidad. Para corregir esta situación que podría generar carteras inefi-
cientes, Eduardo Walker sugiere diversas reformas en el ámbito de las inversiones como la introducción de mecanismos
de mercado que permitan reducir el riesgo de las pensiones finales y la ampliación de las oportunidades de inversión de
los fondos de pensiones.
Por otro lado, en los últimos años, las AFPs han mantenido en sus carteras entre un 11% y un 7% del patrimonio bursátil
local y han tenido un rol fundamental en el gobierno corporativo de la sociedad anónima chilena a través del proceso de
elección de los directores de estas empresas. A este respecto, quién suscribe, sostiene que a la luz de la evidencia em-
pírica mostrando que el mercado premia a las empresas que incorporan directores independientes a sus directorios, las
administradoras tienen una responsabilidad importante en hacer el proceso de selección de candidatos a director de las
sociedades anónimas transparente y basado en los méritos de cada candidato, así como implementar mecanismos de
evaluación del desempeño de los directorios de las sociedades anónimas en las que han invertido los fondos.
Finalmente, tres interesantes artículos abordan el tema de la cobertura del sistema de pensiones desde tres perspectivas
distintas. Por un lado, Claudio Sapelli, profesor del Instituto de Economía, analiza el problema de la baja cobertura del
sistema previsional que, en su opinión, se debería a la estructura del mercado laboral y no a un problema del sistema. El
argumento de fondo es que el aumento de los costos asociados a los contratos indefinidos, habría generado un incremento
en el número de los contratos a plazo fijo y, por consiguiente, en la rotación laboral. Así, cualquier política que tienda a
disminuir la flexibilidad laboral terminará impactando en la cobertura del sistema previsional chileno.
Por otro lado, el profesor del Instituto de Economía Gonzalo Edwards, plantea que, en las condiciones actuales, para
lograr una pensión coherente con el ingreso de la etapa activa, se debe aceptar que se debe trabajar hasta una edad más
avanzada. Una medida propuesta sería alzar gradualmente la edad de jubilación de las mujeres. Por otro lado, sería un
error usar tablas de mortalidad unisex, como en Europa y Estados Unidos, dado las diferentes esperanzas de vida que
presentan hombre y mujeres.
Finalmente, Luis Valdés, Vice Presidente Senior para América Latina de Principal International plantea que las soluciones
para la supuesta insuficiente cobertura del Sistema de Pensiones pasarían por incentivar el uso de cuentas de ahorro
provisional voluntario para los trabajadores independientes, fomentar las soluciones grupales de ahorro voluntario, y per-
mitir la apertura de cuentas APV bajo el mismo tratamiento tributario a nombre de las dueñas de casa.
La guinda de este número es, sin embargo, la entrevista a nuestros queridos colegas y destacadísimos ex-alumnos
Alejandra Cox y Sebastián Edwards, quienes tras conocerse en el antiguo Campus de los Domínicos de nuestra Facultad
se casaron y emprendieron juntos un camino académico y profesional en Estados Unidos. Su historia tiene mucho de
admiración, cariño y trabajo conjunto que les ha permitido desarrollarse exitosamente sin dejar nunca de lado su mirada
aguda y certera sobre la realidad chilena. Esta entrevista recoge muchas de sus opiniones sobre temas de actualidad
nacional.