Introducción

La persistencia de la rentabilidad se asocia a la medida en que la rentabilidad de una empresa se mantiene
en el tiempo. Si la rentabilidad presenta persistencia, ello implica que lo más probable es que a las empresas
que les va mal en un período les siga yendo mal en los períodos siguientes y que a las empresas que les va
bien en un período les siga yendo bien en los períodos siguientes. Estudiar la persistencia de la rentabilidad
es fundamental, ya que nos da luces acerca de, por ejemplo, cuan sustentable son las ventajas competitivas
de una empresa en el tiempo o que tan posible es para una empresa que no le va bien en un período recuperarse
en los períodos siguientes.
En este artículo se presentan los resultados de la evaluación empírica de los principales determinantes de la
persistencia de la rentabilidad empresarial para una economía emergente como la chilena, y se mencionan
algunas comparaciones con resultados obtenidos en estudios similares para una economía más desarrollada,
como la de EE.UU.


Rentabilidad empresarial: dinámica y determinantes

La pregunta acerca de la persistencia de la rentabilidad empresarial se asocia a una dimensión dinámica.
En éste último sentido, se pueden distinguir dos preguntas que se han intentado responder empíricamente:
¿existen diferencias persistentes en las rentas de las empresas?, y si es así, ¿qué explica tales diferencias?
Para explicar la dinámica de la rentabilidad de una empresa, ésta se descompuso en la persistencia del efecto
empresa, industria y grupo económico. Este análisis se basa en descomponer la variabilidad de la rentabilidad de
una unidad de negocios en efectos que provienen de las características individuales de dicha unidad de negocios
(“efecto empresa”), de la industria en la que se encuentra (“efecto industria”), y de la corporación o grupo
económico que administra tal unidad de negocios (“efecto grupo”).
Los efectos en la rentabilidad de una unidad de negocios que provienen de factores específicos a ella tienen que
ver con sus características propias y diferenciadoras, incluso dentro de una misma industria. Estas características
diferenciadoras originan el concepto de ventaja competitiva y pueden provenir de factores tales como un determinado
tamaño, tecnología, atributos específicos del producto, y estructura de costos de esa unidad de negocios. Si los
principales explicadores de la rentabilidad de una unidad de negocios son sus factores únicos, los administradores
debiesen ocupar la mayor parte de su tiempo analizando los atributos que diferencien a la empresa de sus
competidores, y en como mejorar y sustentar estos factores a través del tiempo, y no en un análisis muy detallado
de la industria en la que participa ni en factores que tengan que ver con las características generales de la empresa
o grupo económico propietario de tal unidad de negocios.
Los efectos en la rentabilidad de una unidad de negocios que provienen de la industria en que se encuentra se
explican por las características de la industria en que opere tal unidad, como su concentración y nivel de barreras
a la entrada y a la salida.
Si el efecto de la industria es el más relevante en la explicación de la rentabilidad de un negocio, los administradores
de empresas debiesen ocupar la mayor parte de su tiempo evaluando en que industria participar, más que determinando
características específicas y diferenciadoras de su empresa o de su unidad de negocios. Asimismo, de ser el efecto
industria muy importante, las distintas empresas que participen en una misma industria debieran tener rentabilidades
muy similares, independientemente de sus estrategias individuales.
Los efectos en la rentabilidad de una unidad de negocios que provienen de la corporación o grupo que la administra
muestran los efectos de las características particulares de una empresa o de un grupo económico, tales como sus
rutinas, procedimientos, administración y mecanismos de evaluación del desempeño. Así, si el efecto corporación
o grupo es el más importante en la determinación de la rentabilidad de un negocio, los administradores debiesen
ocupar la mayor parte de su tiempo determinando los mejores procedimientos a seguir a nivel de la empresa o grupo,
y no las características individuales de sus unidades de negocios ni de la industria en la que deben participar.


Resultados asociados a la persistencia de la rentabilidad empresarial en Chile

A continuación nos adentramos en la dinámica de los efectos empresa, industria y grupo económico donde se
distinguen dos procesos: la creación de la renta anormal, que busca evaluar la dinámica que sigue la rentabilidad
de una empresa que llega a tener un alto rendimiento o que llega a tener un bajo rendimiento después de un cierto
número de años, y la sustentación de la renta anormal, que se define como la dinámica hacia delante que sigue la
rentabilidad de una empresa que en un instante del tiempo parte con una alta o baja rentabilidad.