RESEÑA DE LIBROS
A History of Risk, Reward, and Delusion on Wall Street
Autor: Justin Fox
HarperCollins Publishers, New York, 2009.

En un mercado perfecto ningún inversionista puede derrotar al mercado, más aún si el
mercado es racional el precio de las acciones reflejará correctamente su valor. Sin
embargo, en la medida que la gente actúe de manera irracional (o emocional) el precio
de las acciones podría no reflejar su verdadero valor lo que permitiría a algunos
inversionistas obtener suculentos retornos.

Seguramente usted estará pensando que en Chile existe más de un inversionista que
ha sido capaz de ganar dinero explotando este tipo de discrepancias. también se estará
preguntando si la gente común puede aprovechar la astucia de estos inversionistas para
hacer crecer sus ahorros. Lamentablemente la respuesta es no. Aquel inversionista que es
capaz de batir al mercado no tiene ningún incentivo para compartir su inusual habilidad
con el resto de la gente. Y no es cuestión de avaricia. Piense usted si tuviera la gallina de
los huevos de oro: ¿Estaría dispuesto a compartirla con gente que no conoce?

Esto aplica de manera general: aquellos que tienen la capacidad de batir al mercado
difícilmente compartirán su capacidad con el resto de la gente. Por lo tanto, las personas
que administran el dinero de otros son aquellos que aún no han encontrado tal gallina. No
es que estos administradores vayan a perder dinero, simplemente lograrán un retorno
parecido al que usted lograría siguiendo el IPSA.

Esto no tendría nada de malo en la medida que los administradores cobraran una suma
razonable por cumplir esta función. El problema es que esto no sucede. Si usted revisa las
comisiones de sus fondos mutuos se dará cuenta que estas oscilan entre un 2% y un 6%.
Esto está fuera de todo rango razonable; en Estados unidos las comisiones para fondos
similares se encuentran entre 0,1% y 2%.

La solución no es que los administradores de fondos encuentren la gallina de los huevos de
oro, sino que ajusten los precios de los fondos al hecho de que no la tienen. Y si no lo hacen,
¿qué podemos hacer? Yo le recomendaría sacar su dinero de estos fondos y ponerlo en
instrumentos más económicos. Si todos hiciéramos eso los fondos mutuos se quedarían sin
recursos y se verían obligados a cobrarnos un precio justo. Sólo entonces usted debiera
tomar su dinero y ponerlo nuevamente en fondos mutuos.

El libro "The Myth of the Rational Market" hace una completa revisión de la historia de las
finanzas y de la constante lucha entre aquellos que piensan que la gente invierte de manera
racional y aquellos que piensan que la gente invierte de manera emocional, o dicho de otro
modo, de aquellos que piensan que la gallina de los huevos de oro existe y de aquellos que
piensan que no. La respuesta pareciera ser que tal gallina existe, sin embargo, es altamente
escasa. Si usted lee este libro se dará cuenta que mis dichos no son incendiarios, sino
simplemente el reflejo de una realidad de mercado que no se puede desconocer.


Alejandro Drexler
Profesor Universidad de Texas en Austin